財聯(lián)社6月29日訊（記者 夏淑媛） 6月28日，聯(lián)合資信最新跟蹤評級報告披露，幸福人壽的主體長期信用等級被下調(diào)至AA-。同時，下調(diào)“18幸福人壽”信用等級為A+。此外，中債資信發(fā)布的幸福人壽2015年、2018年資本補充債券跟蹤評級報告中，幸福人壽的主體信用等級也從A級降為A-。

財聯(lián)社記者注意到，在多家評級機構下調(diào)公司主體信用評級背后，幸福人壽正在經(jīng)歷重大人事、股權等經(jīng)營調(diào)整。

綜合評級機構觀點來看，此番幸福人壽主體信用評級被下調(diào)主要跟以下因素有關：一是該公司股權質(zhì)押及凍結比例較高，給股權穩(wěn)定性帶來一定負面影響；二是公司高度依賴銀保渠道，“報行合一”政策下新單業(yè)務展業(yè)受阻；三是違約非標投資規(guī)模較大；四是投資收益下滑，疊加退保金及提取保險責任準備金規(guī)模增長，公司2023年出現(xiàn)凈虧損，盈利能力下滑、償付能力承壓。

非標投資違約、償付能力承壓等拖累，多家評級機構下調(diào)幸福人壽主體信用評級

6月28日，聯(lián)合資信、中債資信等信用評級公司發(fā)布的幸福人壽相關跟蹤評級報告顯示，幸福人壽的主體信用等級被下調(diào)。

其中，在中債資信發(fā)布的幸福人壽2015年資本補充債券跟蹤評級報告中，幸福人壽的主體信用等級從A級降為A-。此外，在2018年資本補充債券跟蹤評級報告中，中債資信對幸福人壽的主體信用等級從A級降為A-，債券信用等級則從A-降為BBB+。

針對信用等級下調(diào)，中債資信在幸福人壽2015 年資本補充債券跟蹤評級報告中

表示，跟蹤期內(nèi)，幸福人壽退保率出現(xiàn)較大幅度增長，投資業(yè)務風險水平很高，公司具有較大規(guī)模存量不良類投資資產(chǎn)待處置，仍存在較大減值計提壓力，公司投資收益穩(wěn)定性及投資能力一般。

中債資信指出：“需關注南京銀行股權記賬方式變更對幸福人壽投資收益穩(wěn)定性及凈資產(chǎn)的影響”。

在債務方面，中債資信表示，幸福人壽流動性尚可，償付能力充足性表現(xiàn)較差，2025年公司存續(xù)債券“15幸福人壽”面臨兌付，疊加公司仍存在較大規(guī)模減值缺口，發(fā)債空間較小，中債資信預計其償付能力將持續(xù)承壓。同時，還需持續(xù)關注第四大股東和第六大股東股權轉讓進展對幸福人壽股權穩(wěn)定性的影響。

財聯(lián)社記者注意到，聯(lián)合資信發(fā)布的幸福人壽2024年跟蹤評級報告顯示，通過對幸福人壽主體及其相關債券的信用狀況進行跟蹤分析和評估，聯(lián)合資信確定下調(diào)幸福人壽主體長期信用等級為AA-，維持“15幸福人壽”信用等級為AAA，下調(diào)“18幸福人壽”信用等級為A+，評級展望為穩(wěn)定。

聯(lián)合資信表示，2023年，幸福人壽保險業(yè)務銷售對銀保渠道依賴度較高，報行合一政策下，公司產(chǎn)品結構不斷調(diào)整，對于銀保業(yè)務開展的可持續(xù)性值得關注。

在股權穩(wěn)定性方面，聯(lián)合資信指出，幸福人壽股權質(zhì)押比例較高，且部分出質(zhì)股權處于凍結狀態(tài)，同時部分出質(zhì)股權涉及股權轉讓，需關注公司股權結構穩(wěn)定性?！?/p>

值得注意的是，在2024年跟蹤評級報告中，聯(lián)合資信透露幸福人壽非標投資違約規(guī)模仍較大，在當前信用事件頻發(fā)的市場背景下，需關注相關資產(chǎn)未來收回進展以及存量投資資產(chǎn)質(zhì)量變化情況。

幸福人壽2023年退保金同比大增54%，2024年一季度末違約資產(chǎn)合計賬面余額54.3億元

成立于2007年的幸福人壽，由中國信達、中國中旅等15家股東共同發(fā)起設立，是AMC系的首家保險企業(yè)。

公開資料顯示，幸福人壽注冊資本101.3億元，在91家人身險公司中排名第13位。但與雄厚資本金形成鮮明對比的是，幸福人壽業(yè)績排名屢屢倒數(shù)。

成立的最初8年間，幸福人壽一直處于虧損狀態(tài)。2009-2014年，該公司分別虧損：2.5億元、4.5億元、7.4億元、7.9億元、7.5億元、3.9億元，這期間累虧33.7億元。

后續(xù)得益于保險資金投資渠道的放行，相當部分的中小壽險公司走上資產(chǎn)驅動負債的發(fā)展模式。2015年，幸福人壽乘著萬能險的“東風”實現(xiàn)3.35億元的凈利潤。

遺憾的是，好光景曇花一現(xiàn)。伴隨監(jiān)管政策的調(diào)整，萬能險迎來當頭一棒，中小險企的資產(chǎn)驅動負債模式漸到終點。

2018年，人身險行業(yè)深度調(diào)整以及資本市場的動蕩中，幸福人壽投資、承保雙雙失利，虧損高達68.28億元，成為行業(yè)年度虧損王。

2019-2022年，幸福人壽憑借投資收益告別虧損，分別實現(xiàn)凈利潤0.76億元、0.97億元、5.16億元、1.71億元?！?021年，幸福人壽凈利潤增長依賴權益法核算的投資收益，但承保端業(yè)務盈利能力持續(xù)較弱，業(yè)務價值較低?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

2023年，幸福人壽實現(xiàn)保險業(yè)務收入224.88億元，同比增長13.4%，但全年凈虧損1.41億元。此外，受個別年金產(chǎn)品退保金增加影響，2023年幸福人壽退保金76.75億元，同比增長 54.06%。

截至2024年一季度末，幸福人壽違約資產(chǎn)合計賬面余額54.3億元。其中，債券、信托計劃、私募股權基金違約賬面余額分別為0.41億元、35.84億元和18.05 億元。中債資信表示，幸福人壽未來仍面臨進一步存量風險資產(chǎn)處置及減值壓力。

2024年一季度末，幸福人壽核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別較上季度下滑5.43和12.66個百分點至71.37%和123.25%。

值得注意的是，2024年3月27日，幸福人壽發(fā)布公告稱，董事長王慧軒辭職。此前，有市場消息稱，由幸福人壽第二大股東東莞市交通投資集團推薦，原復星保德信人壽總經(jīng)理陳國平將接任幸福人壽董事長一職。6月18日，幸福人壽第一大股東誠泰財險公告稱，董事長王慧軒因工作原因辭職。

對于幸福人壽近期出現(xiàn)的重大人事變動，中債資信指出，該公司治理與風險管理水平一般，當前面臨董事長職位空缺問題，盈利能力有所弱化。